百 合 花（603823）\化工 ——有機(jī)顏料盈利能力提升，三季度業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)
公司發(fā)布2018年三季報(bào)。前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收13.56億元，同比增24.8%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.51億元，同比增74.7%；其中第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.61億元，同比增32.3%，歸母凈利潤(rùn)為6325萬(wàn)元，同比增124.2%。
有機(jī)顏料盈利能力提升帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)
受環(huán)保督查影響，有機(jī)顏料及上游中間體供應(yīng)短缺，導(dǎo)致中間體及顏料成品價(jià)格普遍上漲，由于公司自配有1萬(wàn)多噸的中間體產(chǎn)能，使得成本端得到有效控制，單噸產(chǎn)品盈利能力得到大幅提升，持續(xù)帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，公司前三季度有機(jī)顏料實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9.99億元，同比增18.1%；實(shí)現(xiàn)銷售均價(jià)5.21萬(wàn)元/噸，同比增17.2%；銷量方面，公司前三季度累計(jì)銷售各類有機(jī)顏料1.918萬(wàn)噸，與去年同期相比微增，增速略低于上半年主要原因系環(huán)保督查抑制了部分下游需求，公司三季度銷量受到影響，環(huán)保趨嚴(yán)背景下，下游用戶為保證原料供應(yīng)穩(wěn)定性，未來(lái)亦趨向于選擇規(guī)范性到位的供應(yīng)商，因此未來(lái)客戶將集中于公司這樣的優(yōu)質(zhì)龍頭企業(yè)。
行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局修復(fù)，有機(jī)顏料內(nèi)在價(jià)值逐漸回歸
與傳統(tǒng)染料相比較，有機(jī)顏料在化學(xué)結(jié)構(gòu)及用途上與染料十分相似，但近年有機(jī)顏料行業(yè)毛利率水平（25%左右）明顯低于染料（35%左右），處于低估水平，主要原因系染料行業(yè)更高的行業(yè)集中度水平（CR3=70%）形成了健康有序的行業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境，染料產(chǎn)品上下游議價(jià)能力也更強(qiáng)。隨著環(huán)保出清落后產(chǎn)能，未來(lái)有機(jī)顏料行業(yè)也將得到有效修復(fù)，內(nèi)在價(jià)值將得到修復(fù)，其毛利率水平存在很大的提升空間。
